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1.3 美债利率曲线倒挂如何影响港股？——分子端EPS的影响力上升年初至今，EPS增长一致预期相对稳定的背景下，港股市场演绎的大体是估值修复的逻辑，即DDM模型“分母端”改善的逻辑。全球央行“转鸽”下利率和流动性环境改善，是驱动港股估值“渐入佳境”式扩张的主要动力。

（作者贾晨阳系北京航天情报与信息研究所研究人员）责任编辑：王亚南●港股策略周论：美债利率倒挂下的大类资产和港股本周五欧洲PMI不及预期，加上10年-3个月美债利率倒挂，引发美股调整。美债利率倒挂对大类资产和港股影响如何？本期策论将复盘研究。

从沪股通、深股通前十大成交活跃股来看，上周共有41只个股现身前十大成交活跃股榜单，24只活跃股期间处于净买入状态，北上资金合计净买入40.75亿元。具体来看，美的集团（76019.93万元）、招商银行（60998.18万元）、格力电器（56451.73万元）、恒瑞医药（29104.76万元）、贵州茅台（27929.13万元）、分众传媒（25196.92万元）和泰格医药（21003.36万元）等7只个股期间北上资金合计净买入额均在1亿元以上，另外，天齐锂业、中国中车、国电南瑞、招商蛇口、兴业银行、伊利股份、中国铁建、青岛海尔、保利地产、华兰生物、平安银行、民生银行、华夏幸福、大华股份、华东医药、中国建筑、长江电力等个股上周也受到北上资金追捧，值得关注。

如果现在同时去做油粕的单边，对于粕类，更倾向于采取 holding 策略，对于油脂，更倾向于采取 trading 策略，如果油脂进行了较大幅度的回调，那么油脂也采取 holding 策略。你不要去受任何人影响，不要管别人对某个品种是什么看法，自己对这个品种的看法最重要，有了看法之后，你打算做方向还是做路径，对于一个价位该不该介入，取决于该价位的盈亏比，与它还会不会涨或者跌没关系，只要你方向正确、资金管理得当、入场位置盈亏比较好，剩下的就交给时间。

基金持有人数数量半年增近20%在基金持有人数量方面，将上半年各基金公布持有人户数进行汇总，上半年基金户数增加至9.63亿户，增长率近20%，继续保持增长势头。不过，由于基金分别披露各自户数，存在同一开户人购买多只基金，因此，相关数据可能存在重叠，仅供分析市场基金持有人增加或新增持基情况。

美债期限利差是判断美国经济衰退和联储加息是否终止的前瞻指标。我们在18年12月7日报告《渐入佳境》中提出，历史上10年期-2年期美债收益率倒挂后，美国PMI回落，GDP增速下降，美联储从加息过渡到降息。当前阶段，联储再度紧缩的必要性极低，而3月份FOMC议息已确认了加息缩表周期的提前中止。